第5章 周期成长

按在地上摩擦。

究竟什么样的企业有护城河？

我们怎么寻找有护城河的企业？

很简单，你拉一家公司a出来，翻翻它的总资产，想象一下给你一样的总资产，你能不能复制一个公司a出来。

比如格力电器，它截至2020年末的总资产是2792亿，如果把这笔钱给到上雪我，我必须很坦然地表示我也没法复制出一个格力，我不能在家用电器领域尤其是空调领域比格力做得更好。

别说我，中国这么多家用电器公司吭哧吭哧了几十年，目前也没有一家公司做空调做得比格力更好，所以这种不可复制就是格力电器的护城河。

对此现任酷6网视频主持，首席财经评论员齐俊杰给出的一个比喻更为形象，他说：“给你100个亿，你能拍出比冯小刚更好的的电影吗？或者能做出每部电影都10亿的影视公司吗？能做出跑男这样的娱乐节目吗？制造这么多的明星吗？老齐做了十几年的传媒加互联网，实在是没这个信心。至于很多都在拿万达院线跟华谊比较，说万达的电影院占据了渠道把椅的位置，但是你要想想在文化行业，是建造电影院容易还是拍出好电影制造好内容容易，电影院有钱就能盖吧，好电影你未必有钱就能拍的出来。”

齐老师的这句话其实说的就是企业护城河的问题，制作文娱内容本身的公司，如果做得好，而且常年做得好，肯定比一家影院建造商护城河来得更宽更广。

以上就是上雪对《雪球投资：一个价值投资者的故事札记》这本书的主要货分析，书里当然还提到了其他一些内容，上雪也会把它们列在结尾，这本书里提到的一些估值体系其实都是从世界著名投资大师菲特、格雷厄姆，彼得林奇，费雪等几个的理论演化而来，比较偏理论。

上雪不希望《雪视角》这本书一上来就把投资这件事儿讲得过于理论，因为理论化的知识很容易像中学历史课本一样，把我大中华五千年雄伟浩瀚丰富有趣的历史变得枯燥乏味，让不少学生还没开始学就彻底失去了兴趣。

失去兴趣是一件非常非常可怕的事，可怕到足以改变你的生轨迹。

所以上雪希望我的分析是简单易懂的，甚至是生动有趣的，我说的每一个观点，你都听进去了，这才是一个作家有效传达自我思想的标准。

《雪球投资：一个价值投资者的故事札记》其他货汇总：

1、成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。

2、中总是有喜欢把简单的事复杂化的不良成分

3、风险来自你不知道自己正在做什么。

4、大盘走势、宏观经济、国际问题、社会民生、军事战争、自然灾害等等都与你无关，只需关注所投资的企业。

5、时间是杰出的朋友，平庸的敌。

6、选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的票，然后将你的大部分资金集中在这些票上，不管市短期涨跌，坚持持，稳中取胜。

7、投资票致富的秘诀只有一条，买了票以后锁在箱子里等待，耐心地等待。

8、如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加份。

9、投资自己熟悉的行业，投资在心里有底的公司身上。

10、价值投资买的不是票也不是公司，而是所经营的企业；我们常说买票就是买企业，本意是想强调投资者买的不是赌博的筹码。而是买公司的部分权益，而根子里是参与合伙经营生意。所以在分析一家公司时，要非常注重业务状况，公司分析是指企业治理水平。

重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

下一章我们要一起研究的书是：《中国式价值投资》，作者：李驰。

李池被媒体称为中国菲特，也是圳同威投资管理公司的创始，他一直在中国践行菲特的价值投资之路，既然同样都是价值投资者，我们一起看看李池会有什么自己独特的论点。