第22章 几个技巧

比如，到2012年年底，光伏行业经历了一年半的下滑，上游多晶硅的价格跌到了龙企业保利协鑫的现金成本。当时，全市场到处都是悲观的声音，说光伏全行业亏损，已经看不到未来。但是，在鲜有关注的时候，多晶硅的价格横在保利协鑫的现金成本上再没有下探。2013年年初，保利协鑫第一次提价2美元后，公司的港价在数月之内急涨一倍。

在强周期行业里，当最没有效率的企业都在赚钱时，这个行业有可能已经处于顶部区域。

仍然以多晶硅为例。2010年是光伏行业的狂热时期，多晶硅一吨难求。保利协鑫凭借独步全球的冷氢化技术赚得盆满钵满。

当时，一位领导模样的数次请我喝茶吃饭，说他们企业想进多晶硅行业，但冷氢化技术太难，所以考虑金属级硅料技术。我虽不懂技术，但面对狂热绪，还是提醒他投资百亿元要小心为上。这个扔下一句话：再小心就来不及赚钱了！后面发生的事很悲惨，10年辛辛苦苦赚来的钱，一朝“灰飞烟灭”。

水泥是个强周期行业，价波动来自周期的变化。周期向上的时候，水泥企业的利润高速增长。投资者喜欢用市盈率估值法，估值倍数一般都超过10倍，乐观的时候给到20倍以上。

周期向下的时候，水泥企业的利润迅速下滑，投资者改用市净率估值，而且给出的估值倍数很低。因此，研究和投资水泥企业的核心是把握周期的变化。但是我知道，这对于普通投资者是有难度的。

因此，我建议大家牢记“盛极而衰，否极泰来”这个简单的原则。

著名的全球投资经理彼得·林奇总结过，在产品和服务的价格从谷底上涨的时候买周期；结束上涨周期开始下跌，同时伴随行业产能接近或者超过以往高峰，若价接近历史高点或者创出新高，这时候要考虑卖出手里的周期。

以下是作者给出的一些查询信息的技巧，基本上就是投资银行调研那一套，上雪毕业进投资银行工作时经常跟下面这些网站打道，不过对于一般的投资者而言较为专业，有兴趣的小伙伴可以自己学一下。

1、财务报告一般从wind、choice数据或者同花顺这些软件下载，也可以从上海证券易所、圳证券易所或巨资讯网三大官方网站浏览和下载。

上海证券易所、圳证券易所和巨资讯网是a上市公司权威的信息发布网站，网站的界面做得很友好，在搜索框里输票的代码就能找到所有公告，然后我们就可以挑选自己想要的财务报告。如果是做港的研究，那就去香港证券易所的网站浏览和下载。

2、在看财务报告的时候，我们需要关心的是年度报告、半年度报告和招说明书这三份材料。一季报和三季报的信息量很小，如果刚上手做公司研究，建议一季报和三季报略过不看。

3、在阅读年度报告和招说明书的时候，我认为需要关注的是“、财、事、况”四个方面。

，是很关键的。在阅读的时候，需要仔细分析上市公司的董事长、高级管理层、独立董事、员工总数、前十大东、东户数、技术领和审计师。

财，指的是需要对资产负债表、利润表、现金流量表和东权益变动表这四张报表进行分析和研究。在看报表的同时，还要把报表附注的内容从到尾读一遍。

事，指的是重大事项。这包括上市公司和实际控制有没有法律纠纷，有没有被监管机构处罚，有没有担保、权质押、票期权或限制的票激励等。对于这些重大事项，上市公司会写清楚公告的详细刊登时间。这个时候我建议大家去查询公告的原文，因为财务报告里的信息是浓缩的，看公告原文能了解得更清楚。

况，指的是行业状况。在宏观、策略、行业和个四个方面的研究中，宏观研究是滞后的，策略研究是摸着心跳看k线图说话的，只有行业和个的研究才是有价值的。

我在wind的研究报告系统里设置了这样几个关键字：会议纪要、调研纪要、产业、电话会、思考、框架、方法、度和专家。在我看来，研究报告里有用的东西是券商的调研数据、电话会议的内容、行业统计资料以及偶然披露的一些数据资料来源。

4、对于券商买卖建议的部分，我建议不要花时间去看了，券商研究员的建议无外乎“买、增持、谨慎增持、推荐、强烈推荐”。国内很少有强烈看空的报告。对于很差的企业，券商研究员要么不写，要么即使写了，也顶多说“持有”，而且会一直“持有”下去，所以不要太关注买卖建议。

5、其他有用的网站：比如中国裁判文书网，这是一个官方的免费网站，把上市公司、大东和实际控制的名字输进去，可以查看历史法律纠纷，如果有法律纠纷的话，仔细看看是哪些事。

“天眼查”或者“企查查”这两个网站或者app，能够查询企业东、实际控制、相关法律